기업을 평가할 때 단순히 순이익이 많다고 해서 반드시 좋은 기업이라고 할 수는 없다.
기업마다 사업에 사용하고 있는 자본의 규모가 다르기 때문이다.
10조원을 투자해 1,000억원을 버는 기업과 5,000억원의 자본으로 1,000억원을 버는 기업은 같은 이익을 내더라도 효율성이 완전히 다르다.
이때 기업이 주주가 맡긴 자본을 얼마나 효율적으로 사용하고 있는지 보여주는 대표적인 지표가 ROE다.
ROE가 높은 기업은 같은 자기자본으로 더 많은 이익을 만들어내고 있다는 의미로 해석할 수 있다.
이번 글에서는 ROE가 어떻게 계산되는지, ROE 10%와 20%의 차이는 무엇인지, 높은 ROE가 무조건 좋은 기업을 의미하지 않는 이유까지 살펴보려고 한다.
ROE는 자기자본이익률이다
ROE는 Return on Equity의 약자다.
우리말로는 자기자본이익률이라고 한다.
기본적인 계산식은 다음과 같다.
ROE = 순이익 ÷ 자기자본 × 100
예를 들어 자기자본이 1조원인 기업이 1년에 1,000억원의 순이익을 냈다고 가정해보자.
1,000억원 ÷ 1조원 × 100 = 10%
이 기업의 ROE는 약 10%다.
ROE 20%는 어떤 의미일까?
자기자본 1조원으로 2,000억원을 벌었다면 ROE는 20%다.
ROE 10% 기업보다 같은 자기자본으로 두 배의 이익을 만들어낸 것이다.
그래서 일반적으로 ROE가 높을수록 자본을 효율적으로 사용하는 기업이라고 평가할 수 있다.
장기간 높은 ROE를 유지할 수 있는 기업은 강력한 브랜드나 기술력, 높은 진입장벽, 가격결정력 같은 경쟁력을 가지고 있을 가능성도 있다.
하지만 숫자가 높다는 이유만으로 바로 좋은 기업이라고 결론내려서는 안 된다.
ROE가 높으면 기업의 자산이 빠르게 늘어날 수도 있다
기업이 번 돈을 주주에게 모두 배당하지 않고 사업에 다시 투자한다고 생각해보자.
높은 ROE를 유지하면서 이익을 재투자할 수 있다면 자기자본과 이익이 함께 빠르게 증가할 가능성이 있다.
예를 들어 자기자본 1,000억원인 기업이 ROE 20%를 유지한다고 단순 가정해보자.
첫해에는 약 200억원의 이익을 낼 수 있다.
이 이익을 모두 재투자하고 다음 해에도 동일한 수익성을 유지한다면 더 커진 자기자본에서 다시 이익이 발생한다.
이것이 장기적으로 높은 ROE를 지속하는 기업이 주목받는 이유 가운데 하나다.
부채를 많이 사용하면 ROE가 높아질 수도 있다
ROE를 볼 때 반드시 주의해야 하는 부분이 있다.
부채다.
기업이 자기자본은 적게 가지고 많은 돈을 빌려 사업을 하면 자기자본 대비 이익이 크게 보일 수 있다.
예를 들어 총 사업자금 1조원이 필요한 두 회사가 있다고 가정해보자.
A회사는 자기자본 1조원을 사용하고 B회사는 자기자본 2,000억원과 부채 8,000억원을 사용한다.
두 기업이 같은 순이익을 낸다면 B기업의 ROE가 훨씬 높게 나타날 수 있다.
하지만 동시에 부채에 대한 위험도 더 클 수 있다.
따라서 ROE가 매우 높다면 부채비율도 함께 확인하는 것이 좋다.
일회성 이익 때문에 ROE가 갑자기 높아질 수도 있다
기업이 보유하고 있던 부동산을 매각해 큰 이익을 냈다고 가정해보자.
해당 연도의 순이익은 크게 증가한다.
그 결과 ROE도 평소보다 크게 상승할 수 있다.
하지만 이런 이익이 매년 반복되는 것은 아니다.
그래서 ROE를 볼 때는 한 해의 숫자만 보지 않고 5년이나 10년 동안 얼마나 안정적으로 유지됐는지를 보는 것이 중요하다.
ROE와 PBR은 왜 함께 움직일까?
기업이 자기자본으로 높은 이익을 지속해서 만들어낸다면 시장은 그 자본을 높은 가치로 평가할 수 있다.
이 때문에 높은 ROE를 꾸준히 기록하는 기업은 높은 PBR로 거래되는 경우가 있다.
예를 들어 자기자본 1조원인 기업이 매년 2,000억원의 순이익을 안정적으로 낸다면 투자자 입장에서는 매우 효율적인 기업이라고 볼 수 있다.
반대로 자기자본 1조원을 보유하고도 순이익이 100억원밖에 되지 않는다면 높은 가격을 지불할 이유가 적을 수 있다.
PBR이 단순히 자산의 양만 보는 지표라면 ROE는 그 자산을 얼마나 효율적으로 활용하는지를 보여주는 지표라고 생각하면 된다.
ROE는 높은 것보다 지속성이 더 중요할 수 있다
어떤 기업이 한 해 ROE 30%를 기록했다고 가정해보자.
다음 해에는 5%, 그다음 해에는 적자로 전환했다면 높은 ROE가 지속적인 경쟁력을 의미했다고 보기 어렵다.
반대로 10년 동안 15% 안팎의 ROE를 안정적으로 유지하는 기업이라면 자본효율성이 상당히 안정적이라고 볼 여지가 있다.
투자에서는 한 번의 높은 숫자보다 지속적인 숫자가 더 중요할 때가 많다.
ROE는 기업의 자본효율성을 보여주는 중요한 지표다
ROE는 주주의 자기자본을 이용해 기업이 얼마나 많은 이익을 만들어내는지 보여준다.
같은 자기자본이라면 더 높은 이익을 내는 기업의 ROE가 높다.
하지만 부채가 많거나 일회성 이익이 발생해도 ROE가 높아질 수 있기 때문에 숫자 하나만 보고 판단해서는 안 된다.
부채비율과 이익의 지속성, 산업특성까지 함께 살펴보는 것이 중요하다.
PER과 PBR이 기업의 가격을 보는 지표라면 ROE는 그 기업의 질과 자본효율성을 이해하는 데 도움을 주는 지표라고 생각하면 쉽다.