주식투자를 하다 보면 PER과 함께 자주 등장하는 지표가 PBR이다.
“PBR이 1배도 안 된다”, “저PBR주가 저평가돼 있다”, “은행주는 PBR을 봐야 한다” 같은 표현을 들어본 적이 있을 것이다.
PBR은 기업이 보유하고 있는 순자산과 현재 주식가격을 비교하는 지표다.
PER이 기업의 이익과 주가를 비교한다면 PBR은 기업의 자산가치와 주가를 비교한다고 생각하면 이해하기 쉽다.
특히 금융회사나 제조업처럼 보유자산이 중요한 기업을 평가할 때 자주 활용된다.
이번 글에서는 PBR이 어떻게 계산되는지, PBR 1배가 정확히 무엇을 의미하는지, 1배보다 낮으면 정말 무조건 싼 것인지 살펴보려고 한다.
PBR은 주가를 주당순자산으로 나눈 값이다
PBR은 Price Book-value Ratio의 약자다.
우리말로는 주가순자산비율이라고 한다.
기본적인 계산식은 다음과 같다.
PBR = 주가 ÷ 주당순자산가치(BPS)
예를 들어 기업의 주당순자산가치가 5만원이고 현재 주가 역시 5만원이라면 PBR은 1배다.
주가가 10만원이라면 PBR은 2배다.
주가가 2만5,000원이라면 PBR은 0.5배다.
PBR 1배라는 것은 무슨 뜻일까?
기업 전체를 기준으로 생각하면 조금 더 이해하기 쉽다.
어떤 기업의 순자산이 1조원이라고 가정해보자.
그리고 주식시장에서 평가받는 시가총액도 1조원이라면 PBR은 1배다.
즉 시장에서 기업의 가격을 장부상 순자산과 비슷한 수준으로 평가하고 있다는 뜻이다.
시가총액이 2조원이라면 PBR 2배, 시가총액이 5,000억원이면 PBR 0.5배다.
이 때문에 PBR 1배가 기업의 장부가치와 시장가격을 비교하는 기준처럼 사용된다.
PBR 1배 미만이면 회사를 청산하면 돈을 벌 수 있을까?
PBR이 0.5배라면 기업의 장부상 순자산보다 시가총액이 절반밖에 되지 않는다는 의미다.
그래서 처음에는 “그럼 회사를 청산하면 무조건 이익 아닌가?”라는 생각이 들 수 있다.
하지만 현실은 그렇게 단순하지 않다.
장부에 기록된 자산가격과 실제로 매각할 수 있는 가격이 다를 수 있기 때문이다.
공장이나 설비가 장부에는 높은 가격으로 기록돼 있어도 실제 매각가격은 훨씬 낮을 수 있다.
또 기업을 청산하는 과정에서도 여러 비용이 발생한다.
따라서 PBR 1배 미만을 단순하게 청산가치보다 싸다고 해석하는 것은 주의해야 한다.
PBR이 낮은 기업에는 이유가 있을 수 있다
PBR이 낮다는 것은 시장이 해당 기업의 자산을 높게 평가하지 않고 있다는 의미일 수도 있다.
예를 들어 보유자산은 많지만 이익을 거의 내지 못하는 기업이 있다고 가정해보자.
주주 입장에서는 기업이 많은 자산을 보유하고 있어도 그 자산을 효율적으로 활용하지 못한다면 높은 가격을 지불하고 싶지 않을 수 있다.
또 앞으로 지속적으로 손실이 발생하면 현재의 순자산도 줄어들 수 있다.
이 때문에 시장은 미래에 가치가 떨어질 것으로 예상되는 자산에 낮은 가격을 매길 수 있다.
PBR과 ROE는 함께 보면 이해하기 쉽다
PBR을 제대로 이해하려면 ROE와 함께 보는 것이 좋다.
ROE는 기업이 자기자본을 얼마나 효율적으로 활용해 이익을 만들어내는지를 보여주는 지표다.
예를 들어 순자산 1조원을 가진 두 기업이 있다고 가정해보자.
A기업은 1년에 2,000억원의 이익을 내고 B기업은 300억원만 번다.
같은 자산을 가지고도 A기업이 훨씬 많은 이익을 만들어낸다.
시장에서는 일반적으로 자산을 효율적으로 사용하는 기업에 더 높은 평가를 줄 가능성이 있다.
그래서 높은 ROE를 꾸준히 기록하는 기업은 높은 PBR로 거래될 수도 있다.
왜 은행주에서 PBR 이야기가 많이 나올까?
은행이나 보험회사처럼 금융업은 자산과 자본이 사업구조에서 매우 중요하다.
그래서 금융기업을 평가할 때 PBR이 자주 활용된다.
반대로 브랜드나 소프트웨어, 플랫폼 같은 무형자산이 중요한 기업은 장부에 표시되는 순자산만으로 실제 기업가치를 설명하기 어려울 수 있다.
예를 들어 강력한 브랜드와 사용자 네트워크를 가진 기업의 진짜 경쟁력은 회계장부의 토지나 설비에만 나타나지 않는다.
이런 기업을 PBR 하나로 평가하면 실제 가치를 제대로 반영하지 못할 수 있다.
PBR 5배 기업이 PBR 0.5배 기업보다 더 좋은 투자일 수도 있다
단순히 숫자만 보면 0.5배 기업이 훨씬 싸 보인다.
하지만 PBR 5배 기업이 높은 수익성과 빠른 성장성을 가지고 있다면 높은 가치평가가 정당할 수 있다.
반대로 PBR 0.5배 기업이 매년 손실을 기록하며 순자산 자체가 감소하고 있다면 낮은 PBR이 오히려 위험신호일 수 있다.
그래서 투자자는 단순한 저PBR보다 기업이 자산을 얼마나 효율적으로 활용하고 있는지를 함께 봐야 한다.
PBR은 기업의 가격과 순자산을 비교하는 지표다
PBR은 기업의 장부상 순자산과 현재 시장가격을 비교할 수 있게 해주는 지표다.
PBR 1배라면 시장가격과 순자산이 비슷하고 1배보다 낮다면 순자산 대비 낮은 가격에 거래되고 있다는 의미다.
하지만 낮은 PBR 자체가 좋은 투자를 보장하지는 않는다.
기업의 수익성과 성장성, 자산의 실제 가치까지 함께 봐야 한다.
특히 PBR과 ROE를 함께 살펴보면 시장이 왜 어떤 기업에 높은 평가를 주고 어떤 기업을 낮게 평가하는지 이해하기 쉬워진다.